这几天市场似乎重磅消息频出。
在上周五收盘后，马洋发布了7月份的金融统计报告，引发了周末的热烈讨论。
数据显示，7月社会融资规模增加7561亿元，比去年同期少3191亿元；7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。同时，7月末广义货币余额257.81万亿元，同比增长12%。
没想到，时隔半年，今天，央妈超预期下调政策利率——降价继续“辣粉”，给市场一个“红包”。
由于LPR是在MLF利率的基础上增加一些点形成的，所以下周一可以重点观察5年期LPR是否会跟随政策利率下行。
一方面7月新增信贷和社会融资规模增量数据小于市场预期，另一方面政策利率迎来超预期下调。会对市场产生什么影响？下半月a股投资怎么样？
那么，让我给你看一个好的泳姿。
什么是社会和谐？
每个月的金融数据由央行在次月10日至15日之间发布，主要包括两部分:一是反映实体企业融资需求的社会融资规模和信贷规模；第二，货币供应量代表了M0、M1和M2实体经济的流动性。
通俗地说，社融是指实体经济在一段时间内从整个金融体系获得的资金，可分为四大类十几个子项。
图:社会融合的主要组成部分
俱乐部备受市场关注的原因在于:
第一，社融体现了实体经济对融资的需求，任何生产经营活动都离不开资金的支持；
其次，社会融合通常被视为GDP的先行指标，可以预测下一步的经济走势；
再次，社会融资是股市最关键的资金，社会融资同比增长与股市估值的正相关性非常明显。
对于社会整合，央行会分别公布存量和增量的数据。从分析的角度来看，主要观察的是:①社会整合增量的绝对值，②社会整合存量的同比增长率，③社会整合结构的变化。
由于社会融资月度增量容易受到银行信贷投放进度的影响，比如年初增量高，季末为了考核冲量额度不够等。，有季节性波动，所以社会融资增量不看同比，主要看绝对规模的变化，分析实际值和市场预期的差异，和前期对比。社会融资存量同比增速相对更具参考性。
此外，关注结构变化也很重要。我们可以将人民币贷款作为社会融合的重要支柱。
比如企业中长期贷款大幅增加，说明经济预期良好，投资生产积极性高，是经济向好的信号。但如果社会融资和信贷的高增长来自短期贷款、票据融资等分项，则没有太大的参考意义，因为这类分项通常期限较短，与企业部门资本支出所需的中长期资金不匹配，难以促进实体经济的持续扩张。
图:人民币贷款构成
7月社福数据为何不及预期？
从历史情况来看，7月是三季度初，信贷冲动规模有所下降。因此，新增社会融资总体处于较低阶段，可视为“淡季”。但这一数据明显弱于季节性表现，低于市场预期。东北证券认为，主要原因在于:
1)在前期融资力度要求下，今年新增地方政府专项债务额度基本在6月份下达，政府债务对社会整合的支持力度明显减弱；
2)5月底央行窗口指导后，二季度末商业银行的大量放贷在一定程度上透支了7月的需求；
3)7月疫情再起，预期仍受扰动，居民企业杠杆情绪下降；
4)停贷事件后，购买期房信心受损，房地产低景气拖累居民杠杆。
背后有两层意思:一是目前实体经济的信心仍然较弱；第二，中国经济复苏的基础需要进一步巩固。
目前国内疫情仍有反复，预计短期内国内经济仍会受到疫情的抑制，但对未来几个月的经济形势不应悲观。因为7月份经济迎来三个阶段的扰动，房地产预期减弱，局部疫情蔓延，高温影响，主要经济金融指标不及预期。
但7月底的经济逻辑并没有被破坏，因为出口持续景气，基建投资积极。第三季度是中国稳增长政策生效的关键时期，预计其努力将支持中国经济。所以7月份的金融数据不会改变下半年继续复苏的基调。
但是，目前的问题是，金融系统并不缺钱。银行间金融利率保持在很低的水平。继今年4月广义货币M2同比增速首次超过社会金融后，7月M2同比增速再创今年新高。资金似乎主要沉淀在金融市场，并没有顺畅地流向实体。
在需求端，作为社会融资主要支柱的人民币贷款同比减少4303亿元，其中居民贷款同比减少2842亿元，成为社会融资的主要拖累。
可见，目前居民和企业的信心仍然较弱，预计修复基础仍需巩固。对于居民来说，主要矛盾可能在房地产链条上。
社交数据不及预期如何影响市场？
然后，经济复苏受到阶段性干扰，实体经济的需求需要提振。是否意味着股市的表现会悲观？
答案是:不会。
首先，股市交易在预期中，市场已经预期到了7月份实体融资遇冷的需求，并给出了相应的定价。
正是因为这个原因，7月份整个a股市场以震荡调整为主。因此，社融数据的公布大概率不会给资本市场带来明显冲击。
事实上，今年作为政策年，社融数据在“高于预期”和“低于预期”中反复被拉进。比如1月、3月、6月社会整合超预期，但并未对后一个月的市场表现形成有力支撑；但在社融不及预期的4月份，迎来了5月份的大幅反弹。主要原因是市场已经充分消化了现实，开始交易对未来的预期。
其次，正是由于实体经济需求疲软，加大了下半年“力争上游”的压力。反而可能进一步强化政策，导致后续社会复苏的可能性加大，流动性宽松的格局有望延续。
比如今天MLF如期降准，但是央行分别下调了OMO利率和MLF利率10BP。事实上，在海外央行加息、国内通胀上升的情况下，显然超出了市场预期。此外，下周一将公布的5年期LPR利率可能会跟随下调，预计将进一步刺激居民和企业的信贷需求。政策支持经济预期的意图很明显。
如前所述，当前居民信贷的快速收缩显然与房地产需求有关。因此，修复居民预期，修复房地产需求的快速收缩，可能是未来房地产调控的方向。预计后续房地产政策仍会在因城施策的框架下发力。
招商证券认为将进入重要观察期，关注后续基建、制造业投资、安防建设带来融资需求增速回升的可能性。8月份社会融资大概率好于预期。
一方面，今年以来，社会融资呈现一个月高一个月低的特点；另一方面，在历史上召开重要会议的年份中，从上半年到下半年，中长期的社会融合度增速呈现明显上升，这可能与“以优异成绩迎接重要会议”的目标有关。
4下一阶段如何操作a股？
其实，下一阶段a股的走势并不需要太过担心。
东北证券表示，历史上出现过很多类似于目前“弱盈利+流动性宽松”的市场格局。外部冲击、增量政策和超跌与否是现阶段影响市场走势的核心因素。
过去5次类似情况后，市场走势在30个交易日内发生变化。发现除了2014年初依然弱势外，其他时期市场走势总体震荡，风险有限。
按照国家的策略，降息之后，基本面超预期上涨或下跌的可能性不大。因此，后续行情将呈现指数稳定、结构性行情突出的特点，小行情优于大行情，成长性优于价值。
目前a股盈利正在触底，大宗商品价格跌势趋缓，剩余流动性达到年内高位，风险偏好在底部回升。
我们对下半年三大因素的判断仍然是:利润上行，流动性过剩上下波动，风险偏好稳步修复，而这种组合”对应的是“大势震荡”和“主导增长风格”。
当然，目前增长型风格投资的矛盾在于“拥挤交易”和部分板块的“高估值”。预计接下来增长风格的超额收益可能会有所收敛，会从beta市场转向成分结构化市场。随着扇区轮换的加速，操作难度也会增加。
以当前估值为基础，结合未来两年符合增速的盈利预期，对新能源汽车、半导体及设备、光伏、军工、白酒、CXO、汽车零部件等主要增长方向的分析显示，当前长期年化收益率在8%左右或以上，估值收缩压力不大，性价比差异不明显。
然而，以下线索值得注意:
1)汽车零部件长期收益率快速萎缩，接近白酒；
2)目前新能源汽车性价比处于主要增长方向的最高位置；
3)以3)CXO为代表的医药方向处于近年来长期收益率最高的位置。
结合以上分析，我们的结论是:增长型风格作为主线的地位不变，但短期风格有平准化的压力。
从操作上看，可以考虑继续坚持超配高景气增长轨道。但考虑到估值分化的变化，我们暂时调出汽车相关行业的短期推荐，成长方向排序为:新能源汽车、半导体设备、军工、光伏。
短期风格平衡和波动减小，建议配置具有一定价格回升动能、稳定增长方向且景气度较好的周期性风格:煤炭、化工、白酒、医药。
今天就到这里，祝大家投资理财顺利~